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高库存对位从紧货币钢市运行趋弱势

成本上涨、流动性充足及通胀预期的支撑，12月初之后，钢市连续拉涨，而在需求不振、终端需求萎缩，无持续性支撑下，自1月11日左右结束了涨势。而至目前，部分品种已出现150元左右的跌幅，将上涨耗尽半数。在当前的需求淡季，钢价本就缺乏持续走高的基础，1月12日又遭遇货币政策调整带来的信心打压，弱势走低自然不可避免。但本次下跌成品下降较大，而炉料降幅有限，钢厂利润空间明显压缩，部分出现亏损情况，开工率明显降低；市场库存连续9周增仓，已达历史最高位；后期需求萎缩 ,库存高企,货币政策面对调整，压力重重，后期钢市趋弱势。

	普方坯	235-355带钢	5#角钢	热卷	中厚板	高线	螺纹（二级大）	66酸粉	山西焦炭
11月30日	3250	3540	3550	3750	3650	3610	3650	880	1790
1月4日	3540	3790	3830	3920	3920	3870	3830	960	1950
1月27日	3380	3650	3680	3750	3850	3780	3750	970	2050

备注：以上价格均为含税承兑价

一、钢企生产运行情况：受钢材价格下滑弱势影响，部分原料库存小钢企厂家普遍都在亏损状态，我网数据：资金和经营状况较差钢企无奈焖炉停产。以唐山市场为例，目前，在我站统计的150座高炉中，有9座焖炉检修，占总数量的6%，其焖炉容积为2610立方米，占总容积的3.3%。较去年此时42%的检修率相比，大幅提升。秦皇岛和唐山地区的小铁厂停产较多。

津冀鲁豫101条带钢线开工率62%较上周降13%，津冀开60%降14%；津冀调坯开工率39%降幅最大。唐山85条型钢轧线34条生产，开工率41.18%，较上周同期增19条生产线停产，成品库存37万左右，规格不全，尤其以大规格资源偏少，临近春节，近期仍有生产线陆续停产。唐山54条线螺轧线39条在产，开工率72.2%，松汀1条高线生产线近期试产，日产800-1000吨。

2008年10月-2009年9月底唐山高炉及下游轧线停产率对比
日期	唐山高炉停产率	唐山带钢轧线停产率	唐山型钢轧线停产比率	河北建材轧线停产比率
2008年10月	47.80%	66%	83%
2009年1月26日	15.20%	41%	96%	20%
2009年3月5日	21.40%	37%	40%	19%
2009年4月6日	15.50%	20%	39%	16%
2009年5月4日	9.30%	22%	15%	13%
2009年5月31日	6.10%	24%	27%	15%
2009年6月22日	6.70%	18%	24%	10%
2009年6月30日	6.10%	24%	25%	11%
2009年7月8日	6.80%	26%	27%	8%
2009年7月30日	5.10%	16%	28%	10%
2009年8月26日	3.30%	23%	54%	5%
2009年9月26日	5.00%	28.00%	38.00%	12.00%
2009年10月30日	6.00%	26.00%	36.00%	12.00%
2009年11月30日	6.00%	19.00%	37.00%	9.00%
2009年12月31日	9.10%	19.00%	40.00%	7.53%
2010年1月25日	3.60%	27.00%	41.18%	9.60%
1月底较去年7月份停产率比较		↑11%	↑13.28%	↑1.6%

备注：表面唐山地区生产率有增加，但是由于统计过程中剔除部分长期停产未拆欲拆的210立方米的高炉，导致统计数据有所增加。实际新增停产高炉3座：清泉2座，北洋一座。先前12月份当日数据有佳鑫全停，中厚板大容积高炉检修。导致前后数据相差悬殊。实际生产基本稳定中。

二、钢企成本压力较大，倒挂明显，在成品价格无明显回转的情况下，后期原料下降在所难免，期待钢厂主动减产，减少成品的市场投放和原料的需求，减轻市场的库存压力，进而压低原料的价格。

据我站调查，1月中旬，普钢坯以现有原料价格计算，基本含税制造成本普遍在3500元/吨左右（而目前市场价3340元），考虑使用2个月之前或是协议量的原料，其基本制造成本为3300-3450元左右(不含税成本3100元），但原料库存能保持2个月以上量的厂家有限，后期成本压力相当大，部分品种明显倒挂。而在厂家无减产，原料需求仍强劲，供应不足的情况下，原料价格出现与成品同幅度的降幅，几无可能。而只能随着价格的不断下跌，我们期待，钢厂主动减产，减少成品的市场投放和原料的需求，减轻市场的库存压力，进而压低原料的价格。

钢企原料库存情况：

内矿：对唐山16家钢企统计12月底库存129万，1月28日163万，增34万，库存仍在继续增加；邯邢、石家庄、承德、辽宁地区共计13家钢企12月底215万，1月28日197万减18万，平均库存在20天左右，大概20%钢企库存仅10天，30%钢企库存一个月以上。

外矿：钢企现阶段外矿库存普遍偏大，大部分在上涨行情中，都有过不同程度的补库。其中50%以上钢企有近两个月库存，至少可以用到2月底；30%钢企有协议量，或是货资金充裕，库存70-100万吨，能用到4、5月份；10%钢企库存仅十天左右，此种主要为小钢企，虽进随用，目前市场无心储货；其余10%为为灵活定性。

焦炭：日前多数钢企库存在15天以上，个别1个月左右。低库存厂家偏少。受钢材市场走弱影响，多数停采或限采。低位厂家继续走货压价。

下图为2009年-2010年钢坯价格及成本走势图，09年全年来说，钢坯厂家均能保持相对合理的利润空间，只在年初和年末出现了倒挂的情况，目前市场库存、成本及价格表象特征均与09年初类似，若此想象后期市场可参照09年3-4月份的调整走势。

三、终端用户真实需求释放呈现逐步萎缩趋势。

进入农历十一月底、十二月初以来，终端用户真实需求释放呈现逐步萎缩趋势，具体监控数据显示，目前的终端需求仅是正常需求的6-7成。而随着时间推移，终端用户真实需求接下来会继续降至正常水平的50%以下。而随着价格的回落，中间商倒手交易陷入僵局。市场无需求量的支撑，致使价格一降再降。而对于后期市�。孀糯航诘牧俳�，下游在出货无好转、利润无保证的前提下，复产及储货的积极性不强。据我站调查，目前，大邱庄70%左右的钢管制造企业处于停产和半停产的状况，而且有30-50%的厂家已准备年休，生产积极性明显不足，将对后期市场产生很大的阻力。

四、库存高企，风险在继续积累。

国内钢材库存在2008年底达到低点，之后稳步上涨，分别在09年3月份、8月份达到高位。据我网不完全统计，现全国钢材总库存（包括钢厂、社会及终端量）接近1亿，库存连续9周保持增仓，达到了历史最高水平。同时据我站调查，现胜芳地区带钢库存达到30万，无锡地区接近70万，均达到本年最高水平。据商家反映，目前社会库存的40-60%资源用于质抵押、保值和托盘，市场正真流通资源增加有限，但随着结算周期的临近及资金问题的凸显，这部分资源终究会投放市场，风险不可忽视。

五、警惕融资成本上升带来的价格风险。

近期金融监管部门已经开始关注钢铁企业的高库存情况。资料显示，就在去年12月23日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会曾联合发文，要求对包括钢铁在内的六大产能过剩行业从严审查和审批贷款。而近日银监会又专门发文，提示银行关注对钢铁企业的信贷风险，并要求对钢铁业运营情况进行摸底调查。并且，这一表态日前已经得到了相关银行人士的证实。换言之，钢铁产业今年已经被列入银行信贷控制的重点，除了日渐提高的资金成本外，钢铁企业之前宽松的信贷条件也有可能发生变化。对于资金依赖程度很高的钢材市场而言，流动性收紧以及资金成本提高带来的一系列价格风险无疑不容小视。

央行出手收紧流动性。中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此举可谓货币政策退出的一个前奏，虽然幅度较小，不至于让资产品价格伤筋动骨，但一时之间，市场遭遇的心理冲击却是十分巨大的。另外央票利率继续上行。央行数据显示，央行1月9日发行的240亿元的1年期央票中标收益率1.9264%，上涨幅度达到8.3个基点。央行21日在公开市场招标发行的3个月期央票发行价为99.65元，参考收益率1.4088%，比上期3个月期票据的1.3684%上升4.04个基点；央行同时进行480亿元的91天期正回购的中标利率为1.41%，比上期91天期正回购的1.36%上升5个基点。可以看到，为了加大回笼力度，央行短期内已经几度上调央票利率，后期必须警惕融资成本上升带来的价格风险。从央行近期操作可以看出，去年钢材市场的低利率、宽信贷局面或将好景不在。众多经销商一方面将要面对融资成本上升和政策紧缩的不利影响，另一方面又将承受需求减缓和回笼资金的巨大压力。

近期央行货币政策变化大事记

1月7日

三个月期央票中标收益率逾四个月来首次上涨。

1月12日

央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

同日，1年期央票利率自2009年8月11日以来首次上行。同时还进行了2000亿元的正回购。

1月19日

央行一年期央票中标收益率连续第二周走升8个基点。

1月21日

央行三个月期央票中标收益率再度上行4个基点。

1月26日

央行仅发行100亿元1年期央票，利率意外持平，或是央行为抚平市场对升息的紧张情绪。

六、钢铁出口继续回暖，铁矿石进口继增。

据海关最新统计，2009年12月份我国出口钢材334万吨，较11月份增加49万吨，与去年同期相比增长5.36%；2009年1-12月累计出口2460万吨，同比下降58.5%。12月份我国进口钢材148万吨，较11月份增加19万吨，比去年同期增长59.14%。1-12月累计进口1763万吨，同比增长14.3%。统计数据显示，自今年6月份开始，我国钢材出口已经连续6个月回暖，可见国际经济环境逐步好转的趋势已经越来越明朗。

2009年全年，我国进口铁矿砂及其精矿6.28亿吨，而2008年进口量为4.4亿吨，同比增长41.6%。去年12月份，我国进口铁矿石6216万吨,高于11月的5107万吨，较上年同期增长超过80%，并且创下历史次高水平。

港口库存明显增加：由于出货不畅，1月份港口库存出现明显增加，但港口现货矿价格高于国内矿石价格也使得钢厂有意加大国内矿石采购量。1月底，国内25个主要港口库存为6975万吨，较12月底增加220万吨，增幅为3.2%。其中京唐港增加40万吨至350万吨，青岛港增加30万吨至990万吨，湛江港增加100万吨至360万吨，日照港增加40万吨至950万吨。

七、钢产量占全球的比例进一步加大，接近全球总产量的一半。

2009年我国粗钢产量为56784万吨，同比增13.5％（而欧盟27 国累计减少33%，北美减37.4%，日本减29.4%，韩国减11.4%,），其中12月份粗钢产量4766万吨，增长26.6%。这也是自2009年10月以来连续三个月下降。此外，2009年我国钢材和生铁产量分别为69244万吨和54375万吨，分别增长18.5%和15.9%。可以看到，尽管钢厂产能仍然处于一个相对高位，但冬季检修、减产的迹象还是有所体现。

2009年全球粗钢产量总计12.2亿吨，同比下滑了8%。包括欧盟、北美、南美和独联体国家在内的主要产钢国的粗钢产量几乎全部下滑。其中，美国粗钢产量为5810万吨，同比减少了36.4%，欧盟粗钢产量较2008年大幅减少了29.7%至1.391亿吨。在金融危机冲击下，2009年全球钢产量出现较大下滑，而中国钢铁产量在国家经济拉动政策的带动下逆势大幅增长。

综上所述，成本推动型上涨已经告一段落，供需形势将重新成为决定价格走势的关键。而需求萎缩 ,库存高企,货币政策面对调整，后期压力重重，商家需静待2个月左右阶段性调整，使其产能在成本倒挂的逼迫下有所控制和减少，进而减轻需求萎缩及资金收紧双重压力，使钢市更具有持续和发展性。

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铁矿石涨价:只针对中国的狠招儿

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